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钢材期货首次交割及交割对后期走势的影响
作者:管理员 来源: 时间:2009-9-16 查看:2222

  “有理由相信,在首次交割完成后,市场对钢材期货交割已不再陌生,企业参与交割有先例可循,在现货市场出货较为困难的背景下,如果期货价格继续大幅高于现货,到期货市场交割的钢厂、贸易商将越来越多。”南华期货研究所钢铁分析师王铁山在接受记者采访时表示。

    王铁山说,9月16日-20日钢材期货将迎来首次交割。截至9月4日 ,江苏、浙江、上海、天津等地的交割库中,已完成螺纹钢注册仓单50788吨、线材仓单3018吨,至此,9月合约现有持仓基本上都在等待交割。相对于钢材期货的成交量和持仓量、相对于前期期货价格与现货的巨大差价,9月份的交割量有点儿微不足道,并且大部分交割品是在8月31日-9月4日才完成仓单注册。
    王铁山认为,钢材期货首次交割存在以下问题:
    1、市场对首次交割准备不足。7月中旬以来钢材期货价格暴涨,空头损失惨重,钢厂大举平空,市场看涨预期浓厚,及至暴跌,仍有相当资金认为价格能够迅速止跌回升,部分钢厂甚至开始买多,没有多少人愿意在期货市场交割现货。直至8月下旬,钢价下跌一发不可收拾,反弹始终难以产生,人们才开始认真考虑交割现货,但为时已晚。
    2、上期所的交割制度有效抑制了大量交割。上期所对交割商品要求甚高,根据《上海期货交易所交割细则》,交割商品应当是在交易所注册的生产厂生产的注册商品。用作交割的螺纹钢线材,其有效期限为生产日起的90天内,并且应在生产日起的30天内入指定交割仓库方可制作仓单。每一仓单的螺纹钢,应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一公称直径、同一长度的商品组成,并且组成每一仓单的螺纹钢、线材的生产日期应当不超过连续两日,且以最早日期作为该仓单的生产日期。除此之外,交割商品必须附带原始材质书。这些要求使得从市场上收购现货用于期货交割非常困难,即便是从钢厂订货用于交割或钢厂自身交割,也需要早做准备。
为防范大量交割对现货市场的冲击,上期所还从制度上对交割作出了一些必要的限制。如:交割分为投机头寸的交割与套期保值头寸的交割。对投机头寸实行限仓制度,进入交割月后,投机头寸的最大持仓不得超出限量。上期所对套期保值交易头寸实行审批制,9月合约套期保值头寸的申请应当在8月20日之前提出,逾期交易所不再受理该交割月份合约的套期保值的申请。这些制度有效抑制了9月合约交割量的产生。
    3、钢厂、贸易商对生成标准仓单的流程普遍陌生。钢厂、贸易商对生成标准仓单的流程普遍陌生。钢材期货交割没有先例可循,大家普遍感觉交割手续可能很麻烦,不知如何去做。
    王铁山分析,进入9月份后,钢材期货仓单注册一直在紧锣密鼓进行中,9月合约交割品已经入库、10月合约交割品也在准备中,因为期货价格持续高于现货,钢厂对参与交割比较积极,钢材期货在远月合约中或将出现大规模交割。
    其主要原因是:首先,在库存高位、销售困难的情况下,企业将积极寻找出货渠道。在库存高位、销售困难的情况下,企业将积极寻找出货渠道。如果期货市场价格继续大幅高于现货,会有越来越多的钢厂、贸易商选择到期货市场做空套保。如果在现货市场降价都难以促进成交,那么会有更多参与套保的企业选择交割。其次,如果选择交割的投机帐户数量较多,投机头寸形成的交割量不容低估。再次,套期保值交易头寸最有可能带来大量交割。如果钢厂、贸易商根据《套期保值交易管理办法》提出申请并在上期所核准的套期保值额度内选择交割,那么上期所将不能拒绝。因此,套期保值交易头寸完全可能在后期合约中形成大量交割。
    期货市场出现大规模交割必将对现货市场带来冲击。而避免大量交割的唯一办法是期货价格与现货价格保持合理差价。预计在完成首次交割后,多头资金为避免接货带来更大亏损,可能选择杀跌斩仓,因此,后期期货价格可能加速向现货靠拢,钢材期货的10月、11月合约甚至率先走出贴水行情。

(来源:中国冶金报-中国钢铁新闻网 记者:蔡立军)


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